一般的看法认为，中国的政府债务在可控范围之内，中国的企业债务问题比较严重，中国的家庭债务则很安全。在政府债务方面，有外资估计，包括直接债务和或有负债在内，2014年中国政府债务总计为人民币38.8万亿元，相当于GDP的61%。其中，中央政府债务相当于GDP的23%，而地方政府债务相当于GDP的38%。值得注意的是，2009-2014年，地方政府债务年复合增长率为27.6%，远超过GDP12.3%的年复合增长率。国家统计局今年7月称，包括中央债务在内的政府债务占GDP比重在60%的安全线以内，仍处于可控范围，但最近几年均为偿债高峰，政府加杠杆风险较大。

　　中国企业的债务问题比较严重。有数据显示，中国非金融企业的债务规模（剔除地方政府融资工具债务）总计人民币77.9万亿元，相当于GDP的122.3%，仅低于新加坡的201%，但显著高于大部分国家的水平（韩国为105%，日本为101%，美国为67%）。2009年以来，中国企业的债务急剧增长，年均复合增长率达20.5%。预计这些债务中的60%左右来自国有企业。

　　中国的家庭债务问题不大。法国巴黎银行曾测算，2014年中国家庭债务规模为人民币23.1万亿元，相当于GDP的36.3%，远低于多数发达经济体。2014年家庭债务与家庭金融资产之比仅为23%，在中国金融总资产中的占比仅为10%。得益于收入快速增长以及较高的储蓄率，中国的家庭积累了相当规模的资产，成为中国家庭债务安全的保证。

　　不过，中国的地方政府债务可能被显著低估。目前评价中国地方政府债务的真实情况并不容易，自从国家审计署（不是国家统计局）公布了截至2013年6月的中国政府债务之后，再也没有权威、系统的地方债务数据更新。据我们了解，有政府部门掌握了地方债务数据，但这些数据作为机密而未能公布。即使在掌握数据的中央部委内部，不同部门也很难掌握数据的全貌。今年6月28日，国家审计署审计长刘家义在向全国人大常委会报告时曾透露：“重点抽查的9个省本级、9个省会城市本级和9个县，2014年底政府负偿还责任债务余额比2013年6月底增加46%”。刘家义表示，“个别地方政府性债务偿债压力较大”。

　　从媒体报道和安邦咨询的实地调研来看，地方债务比实际情况要严重。前不久有国内媒体报道，都江堰市的地方债务问题惊人。据称，截止到2014年8月份，不包括BT项目在内，都江堰市的政府负债高达528.62亿。当地官员称，“都江堰全市人口约60万，连刚出生的娃娃在内，人均10万元。”该市八大平台公司的具体债务数字为：新堰公司36.08亿元；兴市公司88.53亿元；农投公司8亿元；国投公司8.3亿元；工投公司69.63亿元；新城公司61.43亿元；城投公司（现改为青投公司）19.95亿元；岷江公司0.37亿元；土储中心175.17亿元；财政29.38亿元；各乡镇9.99亿元；其他债务21.79亿元。面对如此巨额债务，都江堰市的财政能力如何呢？据了解，该市2014年的全口径财政收入为33亿元，财政可支配收入19亿元；然而，2014年该市的政府负债利息高达25亿元！

　　类似的高负债、低税收的地方政府在国内并不少见。我们在实地调研中就了解到，不少县级政府财政可支配收入只有10多亿元，但政府债务余额动辄都在100亿元以上。从债务变化来看，中国在2008年之后数年的经济高速增长，在相当程度上是靠政府债务扩张来实现的。这几年的中国经济增长真正实现了“动力转换”，只不过是从过去的人口红利、“入世”红利转换到了“债务红利”。

　　综上，中国部分地方政府的债务问题极为严重，在经济下行压力之下，不排除少数地方债务问题恶化诱发局部金融风险，需要引起格外关注。